TCL电子(01070)短期销售有波动，长期全球布局有优势

 公司近况

公司发布彩电销量数据：1Q20电视销量同比-20%至673万台；TCL品牌电视销量同比-28%，其中海外市场同比-24%至311万台，中国市场同比-36%至116万台。

评论

1Q20北美市场下滑受同期高基数影响：1)2019年9月1日开始，美国对来自中国的电视征收15%的关税。受此影响，美国客户1H19加紧备货，导致1Q19公司对美出口增长112%。1Q20对美出口同比下滑52%。2)欧洲市场1Q20品牌彩电销量同比增长44%。由于一季度欧洲地区疫情尚未扩散，影响较小，继续保持较高增速。

其中波兰、意大利地区同比+101%、+17%。3)新兴市场1Q20品牌彩电销量同比+14%。公司在持续拓展销售渠道，其中俄罗斯、澳大利亚、巴西、印度增长较快，分别同比+145%、+85%、+76%、+40%。

中国区彩电销售受疫情负面影响，但互联网业务受益宅经济：1)2-3月大部分线下门店销售停滞，导致品牌彩电销量下滑36%，基本与市场下滑一致。2)受益“宅经济”，1Q20雷鸟存量会员数同比+149%，在线会员业务收入同比大幅增长141.1%；公司全球累计激活用户数量达到4525万人，日均活跃用户数同比提升37%至2341万人。

全球疫情风险：1)全球疫情蔓延，我们预计2Q20海外出货继续下滑。美国市场由于消费补贴，目前零售并没有出现大幅下滑，但2Q20依然面临高同比基数。2)我们预计公司下半年依然有机会扭转下滑，保持全球扩张的趋势。

估值建议

我们维持2020/2021年EPS预测0.47/0.69港币；如果剔除2019年雷鸟资产重估影响，2020年净利润同比-25%。维持跑赢行业评级和目标价4.80港币，对应10x/7x2020/21e P/E，涨幅空间41%。公司当前股价对应7x/5x2020/21e P/E。

TCL电子(01070)短期销售有波动，长期全球布局有优势